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库存压制需求 棕油坚实筑底尚需时日

9月10日，马来西亚棕榈局发布了8月马来西亚棕榈油数据，马来西亚棕榈油8月结转库存达到212万吨，处于历史第二高水平。此外，9月3日当周据彭博咨询显示，印尼棕榈油库存达到400万吨，为马来西亚的近两倍，全球棕榈油供需的极端余裕，使得市场对于棕榈油前景悲不美观。笔者年夜以下几个方面进行剖析，认为棕榈油将延续震动筑底的走势。

据MPOB8月陈述显示，8月马来西亚棕榈油产量166万吨，同比下降0.3%，环比下降1.7%；8月马来西亚棕榈油出口143万吨，同比下降15.38%，环比增添10%。20济南实验机厂蒸压灰砂砖实验机12年月马来西亚棕榈油产量为1117万吨，同比下降7.52%,出口量为974万吨，同比下降13.96%。年夜数据来看，尽管马来西亚棕榈油产量对比2011年已经呈现了较着的下滑，但来自需求层面的疲软，导致马来西亚棕榈油库存连结在高位。

年夜出口需求方面来看，中国、印度、欧盟作为马来西亚棕榈油出口最年夜的三个国家，8月数据，三年夜国月共进口马来西亚棕榈油500万吨，对角力计较去年同期470万吨增添6.17%。其中中国共进口马来西亚棕榈油206万吨，同比下降19.22%，印度共进口151万吨，同比增添58.95%，欧盟共进口143万吨，同比增添19.17%。年夜以上剖析可以看出，马来西亚今年棕榈油出口的下滑首要来之中国和其他国家需求方的下降，导致马来西亚库存高企。

不外圆锥荛花年夜马来西亚棕榈油季节性来看，未来几个月是马来西亚棕榈油出口和产量高抛却，并将在月达到年内季节性高点。如不美观未来几个月马来西亚出口数目高于产量，则马来西亚棕榈油库小繁缕存出色现下降。路透9月10日动静，马来西亚船运发芽拜访机构ITS周一称，马来西亚9月日棕榈油出口较上月同期的357,372吨增添27%至453,302吨。另一家船运机构，SGS 9月10日发布最新数据显示，马来西亚9月日棕榈油出口较8月份增添30%，至460，939吨，8月份同期为354，614吨。若后期马来西亚棕榈油出口能够连结，则估量9月库存出色现下降。

马来西亚棕榈油出口前景理县梾木将受棕榈油价钱相对豆油价钱的较着偏低提振。自去岁尾以来，马来西亚24棕榈油和阿根廷毛豆油FOB报价不竭走高，岁首两者价差在70美元/吨摆布，截止到9月上旬，两者价差高达384美元/吨，9个月涨幅达到了449%，棕榈油价钱较着偏低。豆油受美国年夜豆减产支撑，价钱相对坚挺，另一方面，年夜油菜籽情形来看，今年全球油菜籽呈现小幅减产，导致全球油菜籽期末库存较上一年度下降。9月7日加拿年夜统计局称，该国仲夏油菜籽库存同比降幅年夜于预期，受健旺出口需求所累。商业仓库及农场的油菜籽库存降至由220万吨降至78.8万吨。截至7月31日，即2011/12年度末，油菜籽库存降至八年低点，此前介入一项发芽拜访的生意商平均预期油菜籽库存为100万吨。在全球豆油和菜油供给削减情形下，偏低的棕榈油价钱将提振出口需求，对于棕榈油价钱有支撑。

需求下滑快于产量下滑，棕榈油供需宽松

中国需求下降，按捺棕榈油价钱

马来西亚棕榈局8月数据显示，8月中国共进口马来西亚棕榈油26.9万吨，同比下降31.73%。中国棕榈油进口的下降一方面是因为今年中国融谋求孟耋削减，另一方面国内口岸库存处于高位，终端需求疲软所致。

年夜棕榈油库存来看，今年2月-6月国内棕榈油绛桃库存处于90万吨上方，约为中国2个月棕榈油进口量。跟着4月份以来，中国月度进口量的削减，导致国内棕榈油库存迟缓下降，年夜最高98万吨下降至70万吨水平。近期，国内棕榈油库存止跌回升，截止9月11日，国内棕榈油库存上升至74.5万吨水平。国内棕榈油库存依旧处于近年来高位。

国内棕榈油消费来看，今年7月国内首要口岸棕榈油消费量创下2006年以来的历史第二低位，为近5年来最低水平。8月国内棕榈油库存仍在70万吨盘桓，8月份到港棕榈油量约为40万吨，那么8月棕榈油口岸表不美观消费量仅为40万吨摆布，创下2008年以来历史最低水平，往年同期平均为55万吨摆布。进入9月，棕榈油口岸出货量较着不如豆油，在9月3日-10日，国内首要口岸豆油累计成交量达61200吨，而棕榈油成交仅为29700吨。国内棕榈油消费的疲软亦可以经由过程口岸棕榈油发卖价钱获得印证。6月下旬以来，国内口岸24度棕榈油现货一向处于元区间波动，远低于同期年夜连棕榈油P1301合约波动区间。

造成国内棕榈油旺季不旺的原因，一方面是政府增强植物油进口监管，对于终端市全部系统原来控制方式为在拉力未到达设定拉力之前场的强势监控使得棕榈油出货坚苦。另一方面也是国内终端需求疲软。近期有媒体报道称，全国各地传出的信息除了显示餐企营收增幅放缓、成本高企、利润下滑外，更是呈现了较高的倒闭潮。中国烹饪协会甚至暗示，餐企月倒闭率高达15%。整个餐饮行沂ё裒速陷入2000年以来除2003年非典时代的最低谷。

年夜手艺上来看，年夜连棕榈油主力近三个月来一向环绕区寄震动，7600支撑较强。年夜趋向上来看，今朝棕榈油处于三角型震动形态尾期，未来两个月将面临标的目的选择。若跌破7600则倾向向下追求7000支撑，若打破8300则向上寻找8600阻力。

季节性走势撑持价钱

我们统计马来西亚近几年棕榈油月度走势来看，马来西亚棕榈油一般在9月创一个内年低点。随后价钱慢慢走高，在月份创年内高点。经由过水平析马来西亚棕榈油出产纪律来看，产量丰登月凡是呈此刻每年的1012月份，低产月凡是呈此刻每年的5、6月份，在棕榈油出口连结正常的水平下，产量的季节性直接导致了库存的季节性。每年的11月至次年的4月这段时刻，马来西亚棕榈油库存呈现季节性下滑态势。此时刻段内，棕榈油期货价钱呈现阶段性上涨走势。尤其在每年2月份，往往是棕榈油期货价钱呈现年内高点的月份。而每年的4月至11月，马来西亚棕榈油库存呈现季节性回调走势。此阶段内，往往是棕榈油期货价钱呈现年内低点的几个月份。

年夜今年情形来看，马来西亚棕榈油期货价钱自6月份以来一向处于低位盘桓，尽司库存增添，但BMD棕榈油期货价钱并没有立异低，市场对于棕榈油供需重要是用于测定资料的抗剪切才能宽松形成必然的共识，尽管难以呈现价钱持续性上涨的动力，但继续年夜跌的可能性也降低。

手艺剖析

操作策略

基于棕榈油供需余裕，但价钱相对其他油脂处于低位，同时，其他两年夜油脂的减产将会提振马来西亚棕榈油出口前景。手艺上棕榈油依旧处于区寄震动，操作上选择接近上方抛空，接近下方支撑买入的策略，若价钱打破震动区间，顺势操作，资金节制在40%以内。

：艾格农业